С этими новыми фондами и уже подготовленной программой развития корпорация была готова действовать. К 1948 году мы продали 2,146 млн единиц легковых и грузовых автомобилей, выпущенных на наших заводах в США и Канаде, то есть почти достигли довоенного уровня. Чистый доход вырос до 440 млн долл., с 288 млн в 1947 году и лишь 88 млн в 1946 году. В 1949 году, несмотря на общий спад в бизнесе, продажи достигли нового максимума за все время, а уровень прибыли увеличился и чистый доход вырос до 656 млн долл. Кроме этого, мы смогли существенно увеличить оборачиваемость запасов: они снизились до 65 млн долл. при росте продаж до 1 млрд долл. Наша программа развития завершилась и расходы на оборудование оказались достаточно скромными: 273 млн долл. в 1948 и 1949 годах, что лишь на 64 млн долл. больше, чем отчисления в амортизационный фонд. Наша капитализация так быстро повышалась, что в декабре 1949 года мы решили выкупить векселя на сумму 125 млн долл., тем самым погасив долг. Мы также смогли увеличить ликвидность и выплатить значительные дивиденды.
Следующий этап нашего развития был вызван корейской войной. Мы уже знали по опыту, что войны создают большой неудовлетворенный спрос. Тщательно все обдумав, мы решили, что долгосрочный потенциал автомобильного рынка требует крупного расширения наших производственных мощностей, и одобрили расходы на новые заводы и средства для производства военной продукции, которые потом можно будет использовать в коммерческих целях. Я изложил свою точку зрения членам комитета по финансовой политике в письме от 17 ноября 1950 года.
«1. Мы должны провести исследование, позволяющее количественно измерить прогнозируемый спрос в следующие десять лет, особенно тщательно рассмотрев первые пять. Следует изучить особенности накопившегося спроса, который возник в результате сокращения продукции, связанного с переходом на военное производство.
2. Необходимо разработать генеральный план на случай предполагаемого расширения продукции, если мы решим, что оно целесообразно. В плане следует определить наиболее эффективные способы и средства проведения такого расширения. Необходимо учитывать различные категории продукции, выпускаемой корпорацией, и потенциал каждой из них. Генеральный план следует дополнять по мере появления новых фактов.
3. Различные организации будут обращаться к нам для размещения военных заказов. Такие ситуации необходимо предусмотреть в генеральном плане, чтобы мы могли быстро и эффективно действовать в случае необходимости. Нам следует использовать корпоративные фонды для приобретения оборудования, требуемого для производства вооружения, если это даст нам больше контроля над этим оборудованием в долгосрочном плане. Ускоренная амортизация и высокие налоги делают использование корпоративных фондов более целесообразным. Нам следует избегать перепрофилирования. Общая политика должна быть направлена на расширение».
И мы действительно взяли курс на расширение. За четыре года, с 1950 по 1953 год, мы потратили 1,279 млрд долл. на новые заводы и оборудование, и около трети от этой суммы ушло на обеспечение военного производства. Однако в этот период наши доходы ограничивались налогом на сверхприбыль и нашей политикой, которая определяла меньшую норму прибыли для военного производства, чем для коммерческого. В итоге мы смогли реинвестировать в бизнес 871 млн долл. после выплаты дивидендов на сумму 1,6 млрд долл., составившую 65 % от чистого дохода. Этот реинвестированный доход вместе с амортизационными отчислениями в сумме 563 млн долл. превысил расходы на оборудование (1,279 млрд долл.) лишь на 155 млн долл. Поэтому нам было доступно только 155 млн долл. для других целей, таких как авансирование поставщиков стали и оснащение инструментами для производства военной продукции. Инфляционные расходы тоже оставили свой след в структуре капитала корпорации. В период с 31 декабря 1949 года по 31 декабря 1953 года чистый оборотный капитал несколько уменьшился, несмотря на необходимость в дополнительном капитале в результате увеличения продаж в долларах на 76 %.
В начале 1954 года, когда наши финансовые ресурсы уже начали сокращаться, мы объявили перспективную программу расходов на оборудование, предполагающую затраты в 1 млрд долл. в течение двух лет. Эту программу мы разработали для обеспечения наших автомобилестроительных подразделений дополнительными мощностями, необходимыми для удовлетворения потребностей растущего рынка и модернизации имеющихся средств. Кроме того, нам пришлось существенно вложиться в оборудование для производства автоматической трансмиссии, двигателей V-8, гидроусилителей руля и тормозов.
Начиная такую масштабную программу в условиях инфляции, мы понимали, что если мы хотим и дальше выплачивать значительную часть ежегодных доходов в виде дивидендов, необходимо привлекать новый капитал. К концу 1953 года комитет по финансовой политике рассмотрел эту проблему и предложил выпустить долговые ценные бумаги. Однако в отличие от ситуации 1946 года страховые компании и другие институциональные инвесторы не имели избыточных фондов, фонды могли стать доступными только через некоторое время. Поэтому мы вышли на открытый рынок и в декабре 1953 года продали облигации сроком на 25 лет со ставкой 0,75 % на сумму 300 млн долл. Поступления после вычета комиссии андеррайтеров составили 298,5 млн долл. Это был впечатляющий успех.
Однако этого все равно было недостаточно. В январе 1955 года мы расширили программу расходов на оборудование с 1 до 1,5 млрд долл. (а затем до 2 млрд долл.). Анализируя наши будущие требования к капиталу, мы решили, что придется еще раз привлечь внешние средства. В марте президент корпорации Кертис выступил перед сенатской комиссией по банковскому делу и валюте:
«Наше недавнее решение продолжить поиск внешнего капитала стало результатом анализа наших будущих требований к нему. Мы проводили анализ на основе прогнозов экономических тенденций и состояния высококонкурентного автомобильного рынка и пришли к заключению, что нам необходим дополнительный постоянный собственный капитал в сумме 300–350 млн долл., если мы хотим вносить вклад в развитие страны и удовлетворять растущий спрос на производимые нами товары, сохраняя при этом прежнюю политику дивидендов».
В феврале 1955 года мы предложили держателям простых акций право подписки на 4 380 683 новые акции номинальной стоимостью 5 долл., по одной акции на каждые двадцать находящихся во владении акций. Цена подписки на каждую новую акцию составляла 75 долл. К дате окончания этого предложения мы продали 96 % акций. Предлагаемые акции были подписаны группой из 330 андеррайтеров, которые должны были подписать только 12,8 % выпуска. Чистые привлеченные средства составили около 325 млн долл. после выплаты комиссии андеррайтерам. На тот момент это был крупнейший в США выпуск акций промышленной компании. Весьма успешный результат подтвердил правильную оценку рынка в то время, когда многие эксперты считали выпуск такого объема акций рискованным.
Выпуск акций и облигаций позволил нам выполнить программу развития компании и продолжать выплачивать крупные дивиденды. За три года расширения, с 1954 по 1956 год, мы потратили на новое оборудование и здания 2,253 млрд долл., повысив стоимость сооружений и оборудования на 74 % (с 2,912 до 5,073 млрд долл.). Амортизационные отчисления составили 874 млн долл., и после выплаты дивидендов на сумму 1,62 млрд долл. (57 %) мы реинвестировали 1,222 млрд долл. В результате чистый оборотный капитал в этот период чрезвычайно больших капитальных затрат увеличился на 510 млн долл., а наши запасы наличности и кратковременных ценных бумаг (за исключением бумаг, отложенных для выплаты налоговых отчислений) увеличились почти в два раза, с 367 до 672 млн долл. В 1957 году ликвидность корпорации выросла еще больше, поскольку капитальные затраты быстро сократились с окончанием большой программы расширения, а амортизационные отчисления продолжали расти.
Мы прошли через критически важный этап расширения, и наше финансовое состояние стало лучше, чем когда-либо. Период с 1957 по 1962 год включал два года спада (1958 и 1961 годы) и год максимальных доходов и продаж в долларах за всю историю корпорации (1962 год). Вспоминая события этих лет, я вижу, что они являются неопровержимыми доказательствами финансовой зрелости General Motors. Во время спада 1958 года наши продажи произведенных в США автомобилей снизились на 22 % по сравнению с предыдущим годом, но мы успешно нивелировали влияние снижения продаж на доходы. В 1958 году доходы были только на 25 % меньше, чем в 1957 году (2,22 и 2,99 долл. на одну акцию соответственно). Такие результаты стали возможны благодаря эффективным и своевременным мерам финансового контроля, выработанным за годы работы.
В 1958–1962 годах затраты на оборудование и сооружения, включая расширение иностранных проектов, составили 2,3 млрд долл., почти столько же, сколько мы потратили в период крупного расширения 1954–1956 годов. Для оплаты этих расходов в США хватило амортизационного фонда, тогда как в Германии использовались местные займы. В результате корпорация смогла выплатить в качестве дивидендов за этот период только 3,3 млрд долл., что составило 69 % доходов. Кроме того, чистый оборотный капитал увеличился на 1,7 млрд долл.
Если рассматривать послевоенный период в целом, дела акционеров шли довольно хорошо. Несмотря на более чем шестикратное увеличение заявленной стоимости сооружений и оборудования (с 1,012 млрд долл. по состоянию на 1 января 1946 года до 7,187 млрд долл. по состоянию на 31 декабря 1962 года), профинансированное из доходов и амортизационных резервов, мы все же выплатили акционерам 7,951 млрд долл., что составило 64 % от чистых доходов. За этот период дивиденды на одну акцию с учетом дробления выросли с 50 центов в 1945 году до 3 долл. в 1962 году, а рыночная цена акции выросла с 12,58 до 58,13 долл.
Финансовая история General Motors – это история роста: роста товаров и услуг, числа задействованных людей, материальных и финансовых ресурсов. С 1 августа 1917 года, когда компания General Motors стала корпорацией, по 31 декабря 1962 года число сотрудников выросло с 25 тыс. до более чем 600 тыс. человек, а число акционеров, которых изначально было меньше 3 тыс., перевалило за 1 млн. Корпорация увеличила продажи легковых и грузовых автомобилей, произведенных в США и Канаде, с 205 тыс. единиц в 1918 году до 4,491 млн в 1962 году. Кроме того, число продаж автомобилей, произведенных в других странах, в сумме составило 747 тыс. единиц. Продажи в денежном выражении росли еще быстрее: с 270 млн долл. в 1918 году до 14,6 млрд долл. в 1962 году. Суммарные активы выросли с 134 млн долл. до 9,2 млрд долл. Таково значение General Motors для американской экономики.
Однако ценность коммерческого предприятия определяется не только ростом продаж или активов, но и коэффициентом возврата инвестиций акционеров, поскольку именно их капитал подвергается риску, и их интересы в первую очередь должна соблюдать корпорация. По-моему, статистика показывает, что мы проделали очень достойную работу, заботясь об интересах акционеров, не пренебрегая ответственностью перед сотрудниками, потребителями, дилерами, поставщиками и обществом.
В годовом отчете за 1938 год я выразил свою философию финансового роста следующим образом:
«В силу экономической необходимости предприятия становятся все крупнее и крупнее, проходя через процесс эволюции. Это результат непрерывного расширения рынка для продуктов и услуг предприятий, возможного благодаря производству более полезных товаров, продаваемых по все более низким ценам.
На этот эволюционный процесс влияет все более тесная интеграция производственных процессов крупного предприятия. Эффект, оказываемый эволюцией на структуру капитала, заключается в необходимости еще большего увеличения объемов капитала».
ebooksa