Если вы незамедлительно приступите к созданию синдиката для распространения этих долговых акций и… согласитесь взяться за распространение акций на сумму 30 млн долл… мы согласны предоставить вам акции на эту сумму, как и все оставшиеся акции на сумму 20 млн долл. или любую их часть…»
Синдикат закрылся 2 июля 1919 года. К этому времени удалось продать только акции на сумму 30 млн долл., давшие корпорации выручку 25 млн долл., а остальные акции на сумму 20 млн долл. остались невостребованными.
Выпуска этих акций было недостаточно для покрытия расходов на оборудование и удовлетворение требований к оборотному капиталу, особенно к материально-производственным запасам, стоимость которых даже превысила затраты на новое оборудование. Поэтому в начале 1920 года была предпринята еще одна попытка привлечь финансирование. Владельцам находящихся в обращении 6 %-ных привилегированных и долговых акций было предоставлено право подписки на две новых 7 %-ных долговых акции, оплатить которые предлагалось либо полностью наличными, либо одну акцию наличными, а вторую старой 6 %-ной привилегированной или долговой акцией. Дюрант сообщил акционерам:
«Тщательный долгосрочный прогноз показывает, что для сохранения корпорацией лидирующего положения в автомобильной индустрии потребуются крупные вложения капитала. Вероятно, для удовлетворения этого требования в той части, которая берется не из наших доходов, лучше продавать 7 %-ные, а не 6 %-ные старшие ценные бумаги. Это дает одновременно и возможность, и привилегию: возможность выпускать старшие ценные бумаги по номинальной стоимости или выше, вместо того чтобы терять значительный процент при продаже уже имеющихся ценных бумаг, и привилегию для держателей старших ценных бумаг, которые получают право подписаться на эти новые 7 %-ные долговые акции на самых привлекательных условиях».
Затея с выпуском этих акций провалилась, поскольку финансовое сообщество было сильно обеспокоено растущей неспособностью General Motors решать свои внутренние дела. Дюрант и Раскоб надеялись получить посредством выпуска новых долговых акций около 85 млн долл., а получили только 11 млн. Тогда пришлось вмешаться компании du Ponts, с помощью которой General Motors летом 1920 года продала новые простые акции на сумму 60 млн долл. и чуть позже заняла более 80 млн долл. у нескольких банков.
В целом в период роста с 1 января 1918 года по 31 декабря 1920 года General Motors увеличила используемый капитал (
При увеличении используемого капитала корпорации на 316 млн долл. в этот период затраты на здания и оборудование, а также инвестиции в неконсолидированные дочерние компании составили около 280 млн долл.; значительно вырос и оборотный капитал (
Краткий период сокращения: 1921–1922
За ростом в 1918, 1919 и 1920 годах последовало сокращение в 1921 и 1922 годах. К концу 1922 года долг перед банками был погашен, оборудование и запасы были консервативно оценены, и когда все улеглось, мы были готовы производить 750 тыс. легковых и грузовых автомобилей в год, хотя в 1922 году продали только 457 тыс.
Период укрепления: 1923–1925
Хотя в 1923 году в автомобильной индустрии началась новый период подъема, General Motors в течение трех лет, с 1923 по 1925 год, не наращивала производственные мощности, поскольку программа Дюранта-Раскоба обеспечила достаточную базу для роста. В 1925 году мы продали 836 тыс. легковых и грузовых автомобилей, что на 83 % больше, чем в 1922 году (457 тыс. автомобилей). За три года с 1923 по 1925 корпорация потратила на здания и оборудование менее 60 млн долл., но отчислила около 50 млн долл. на амортизацию. Новая система управления работала настолько хорошо, что рост продаж сопровождался уменьшением запасов на 5 млн долл., со 117 млн в начале 1923 года до 112 млн в конце 1925 года. В этот период чистый оборотный капитал увеличился на 55 млн долл., или на 44 %, тогда как продажи выросли с 698 млн в 1923 году до 735 млн в 1925-м, а чистый доход увеличился с 72 млн долл. в 1923 году до 116 млн долл. в 1925 году. В итоге благодаря тому, что мы стали производить больше машин, но гораздо экономнее, чем прежде, наш чистый доход в 1923–1925 годах составил 240 млн долл. Из этой суммы мы выплатили 112 млн держателям простых акций и 22 млн держателям привилегированных ценных бумаг, всего 134 млн долл., или 56 % от общего чистого дохода за этот период.
Новый период расширения: 1926–1929
Быстрый рост продаж в 1925 году показал необходимость дополнительных инвестиций в здания и оборудование, и в 1926 году мы начали новый период расширения, продлившийся до 1929 года. Это решение быстро оправдало себя: в 1926 году мы продали 1,235 млн легковых и грузовых автомобилей, что почти на 50 % превысило предыдущий рекорд 1925 года. Однако теперь, в отличие от предыдущих лет, нам потребовались фонды, сформированные из доходов, отчислений на амортизацию и продажи новых акций. В целом за эти четыре года наши инвестиции в неконсолидированные дочерние компании и различные подразделения увеличились на 121 млн долл., к тому же мы добавили около 325 млн долл. к инвестициям в оборудование и здания, включая оборудование и здания, полученные при покупке корпорации Fisher Body в 1926 году.
Эта программа развития расширила наши производственные мощности по нескольким направлениям. Мы увеличили мощности по производству автомобилей, особенно в подразделении Chevrolet, машины которого за эти четыре года стали продаваться почти в два раза лучше, и в новом подразделении Pontiac. В связи с расширением линий по сборке автомобилей мы увеличили мощности подразделений, производящих аксессуары. Мы выпускали больше компонентов. Мы усилили мерчандайзинг, в том числе используя иностранные склады и заводы по сборке, что позволило нам доставить свою продукцию ближе к конечному потребителю. В 1925 году мы приобрели небольшую производственную компанию Vauxhall в Англии, а в 1929 купили 80 % акций более крупной немецкой компании Adam Opel. Мы расширили и другие подразделения, например Frigidaire, и вложились в производство самолетов и дизельных двигателей.
Я оказался недостаточно пессимистичен – скоро возник вопрос, в состоянии ли мы вообще выжить при таком ужасном ходе событий.
В итоге, в период с 1 января 1926 по 31 декабря 1929 года мы увеличили общую стоимость наших зданий и оборудования более чем в два раза, с 287 до 610 млн долл., а наши инвестиции в неконсолидированные дочерние компании и различные подразделения выросли почти в два с половиной раза, с 86 до 207 млн долл. Суммарные активы увеличились с 704 млн долл. до 1,3 млрд долл. Продажи легковых и грузовых автомобилей выросли с 1,2 млн единиц в 1926 году до 1,9 млн в 1929-м, тогда как объем продаж в долларах увеличился с 1,1 до 1,5 млрд.
Благодаря финансовому и операционному контролю мы смогли практически полностью профинансировать эту программу развития из собственных доходов и амортизационного фонда, при этом выплатив акционерам почти две трети чистого дохода. Единственным внешним источником финансирования стал выпуск в 1927 году 7 %-ных привилегированных акций на сумму 25 млн долл. Все остальное мы брали из нераспределенных доходов. Однако в 1926 году для покупки активов корпорации Fisher Body мы использовали 664 720 простых акций, из которых 638 401 были вновь выпущенными. Чистый доход вырос с 186 млн долл. в 1926 году до 276 млн в 1928, что стало новым максимумом. В 1929 году чистый доход составил 248 млн. Итого за четыре года, с 1926-го по 1929-й, мы заработали 946 млн долл., из которых 596 млн (63 %) выплатили акционерам, а оставшиеся 350 млн реинвестировали в корпорацию. Амортизационные отчисления за этот период составили 115 млн долл.
Если сравнивать с 1922 годом, эти два периода (1923–1925 и 1926–1929) составили новый рекорд.
Продажи легковых и грузовых автомобилей General Motors в США и Канаде увеличились в четыре раза, с 457 тыс. в 1922 году до 1,899 млн в 1929 году, а продажи в долларах увеличились более чем втрое, с 464 млн до 1,504 млрд. Хотя в предыдущий период материально-производственные запасы быстро накапливались, мы достигли такого феноменального роста производства и продаж, увеличив запасы только на 60 %. (Чистый оборотный капитал вырос со 125 млн долл. по состоянию на 31 декабря 1922 года до 248 млн в конце 1929 года, включая наличные и краткосрочные ценные бумаги, стоимость которых выросла с 28 до 127 млн) Общая стоимость материальных внеоборотных активов выросла с 255 до 610 млн долл., а используемый капитал увеличился более чем в два раза, с 405 до 954 млн долл. За семь лет мы в сумме заработали 1186 млн долл., из которых 730 млн долл. (62 %) выплатили акционерам, а 456 млн долл. оставили в бизнесе.
Депрессия и восстановление: 1930-е
ebooksa