Мои годы в General Motors

Поскольку большую часть личных активов топ-менеджеров составляют акции General Motors, управляющие лучше заботятся об интересах акционеров.

Поправки 1922 года определили также уровень ответственности сотрудника, позволяющий претендовать на премию. Поскольку самая простая мера уровня ответственности сотрудника – это его зарплата, право получать премии стало определяться по размеру зарплаты. В течение нескольких лет, начиная с 1922 года, минимальная зарплата, дающая право на получение премии, составляла 5 тыс. долл. в год. В результате этого изменения в 1922 году премии были выплачены только 550 сотрудникам.

Компания Managers Securities

Еще одно важное изменение произошло в ноябре 1923 года, когда была учреждена компания Managers Securities, обеспечивающая управляющих ценными бумагами. Основной целью этой компании было предоставление топ-менеджерам возможности увеличить свою долю в General Motors. Предполагалось, что это даст дополнительные средства поощрения. Пакет акций, выделенный компанией du Pont, был приобретен управляющими, выбранными для участия в программе, по текущей рыночной цене. Участвуя в программе Managers Securities, управляющие внесли наличными первоначальный взнос за акции и согласились выплатить остаток, участвуя в программе компенсации в течение нескольких лет. Это значило, что если дела будут идти хорошо, они станут владельцами значительной доли акций. Эту возможность предоставили Пьер С. Дюпон и Джон Дж. Раскоб, которые выделили для этой цели акции General Motors, и Дональдсон Браун, разработавший высокоэффективный план по воплощению этой возможности в жизнь. Приведем суть плана, разработанного Брауном.

Учрежденная компания Managers Securities имела зарегистрированный уставной капитал в 33,8 млн долл., разделенный следующим образом: 28,8 млн долл. в кумулятивных конвертируемых привилегированных акциях, не дающих права голоса, с размером дивидендов 7 %; 4 млн долл. в акциях класса A с номинальной стоимостью 100 долл.; 1 млн долл. в акциях класса Б с номинальной стоимостью 25 долл.

Компания Managers Securities приобрела пакет акций компании General Motors Securities, эквивалентный 2,25 млн обыкновенных акций General Motors. Компания General Motors Securities владела долей акций General Motors Дюпона. Доля Managers Securities составила 30 % акций General Motors Securities.

Компания du Pont хотела продать на рынке 30 % своих акций General Motors по двум причинам. Во-первых, существовала твердая уверенность в том, что таким образом будут установлены партнерские взаимоотношения с руководством General Motors. В du Pont были убеждены, что стимулирование управляющих General Motors приведет к увеличению дивидендов и повышению стоимости акций, что компенсирует затраты du Pont за счет повышения стоимости оставшейся доли. Во-вторых, du Pont продавала акции, которые изначально были приобретены как дополнительные инвестиции, так сказать, под давлением, связанным с финансовым урегулированным дел Дюранта. Эти обстоятельства привели к тому, что Пьер Дюпон попросил Брауна оценить возможные варианты выполнения задач, поставленных перед du Pont.

Managers Securities заплатила General Motors Securities по 15 долл. за каждую из 2,25 млн акций, что в сумме составило 33,75 млн долл. Для оплаты этого приобретения использовались конвертируемые привилегированные акции с дивидендом 7 %, номинальная стоимость которых составила 28,8 млн долл., а оставшиеся 4,95 млн долл. были выплачены наличными. Managers Securities получила наличные, продав корпорации General Motors все свои акции класса А и Б за 5 млн долл. General Motors обязалась каждый год выплачивать Managers Securities сумму, равную 5 % чистой прибыли после уплаты налогов за вычетом 7 % используемого капитала. Эта сумма была эквивалентна половине совокупного годового премиального фонда. Соглашение заключалось на восемь лет, с 1923 по 1930 год.

В дальнейшем General Motors согласилась с тем, что если в любой год выплата по контракту Managers Securities составит менее 2 млн долл., General Motors компенсирует разницу в виде необеспеченного кредита компании Managers Securities со ставкой 6 % (в итоге такие платежи проводились в 1923 и 1924 годах).

В свою очередь, General Motors продала акции класса А и Б примерно 80 своим топ-менеджерам, распределив их в соответствии с рекомендациями, которые я предоставил специальному комитету, назначенному советом директоров General Motors. Сотрудники заплатили по 100 долл. наличными за каждую акцию класса А и по 25 долл. за акцию класса Б, т. е. ту же цену, которую General Motors заплатила Managers Securities.

В целом число выделенных акций зависело от положения управляющего в корпорации. Я лично встретился с каждым менеджером, который казался подходящим для участия в программе, и обсудил ситуацию, чтобы выяснить, желает ли он участвовать и сможет ли оплатить наличными предлагаемую долю. Я старался ограничить долю каждого управляющего величиной его годовой зарплаты. Не все акции Managers Securities были распределены сразу, часть была отложена на будущее. Во-первых, для управляющих, которые будут квалифицированы позже, во-вторых, для увеличения доли менеджеров, чей уровень ответственности повысится.

General Motors оставила за собой безотзывное право продать все или любую часть акций любого управляющего, если он уйдет в отставку или если его положение или эффективность работы в корпорации изменится. Чтобы сохранить участие Managers Securities на текущей основе, требовалась ежегодная оценка работы каждого управляющего, участвующего в программе Managers Securities, и ее сравнение с работой других управляющих, включая тех, кто не участвует в программе. Если разница была велика, я мог порекомендовать выделить часть незадействованных акций Managers Securities или выдать вознаграждение из половины премиального фонда, не предназначенной для Managers Securities.

Альфред Слоун на собрании акционеров, 1950 год.

Вот как действовала эта программа.

Ежегодные платежи, выплачиваемые корпорацией General Motors компании Managers Securities, составляли 5 % от чистой прибыли General Motors после уплаты налогов за вычетом 7 % используемого капитала и переводились в дополнительные акции класса А. Дивиденды на акции General Motors, принадлежащие Managers Securities (через General Motors Securities), переводились в дополнительные акции класса Б, как и весь остальной доход Managers Securities. Дивиденды на остаток привилегированных акций Managers Securities выплачивались акциями класса B.

Managers Securities была обязана каждый год выкупать 7 %-ные привилегированные акции в объеме, эквивалентном всему доходу компании после уплаты налогов и вычета расходов и суммы дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям. Managers Securities могла также платить дивиденды по своим акциям класса А и Б, не превышающие 7 % годовых от вложенного капитала (5 млн долл.) и заработанный добавочный капитал, при условии выплаты всех кумулятивных дивидендов по 7 %-ным конвертируемым привилегированным акциям.

Мы не стремились добиться главенствующих позиций за счет покупки других компаний. Мы не покупали наше место на рынке: мы создавали его.

Благодаря успеху General Motors после 1923 года результаты программы Managers Securities превзошли самые оптимистичные ожидания. Как я уже отмечал, для General Motors это был период замечательных достижений. Примечательно, что автомобильный рынок в целом не показал особого роста в этот период: в период с 1923 по 1928 год ежегодно продавалось около 4 млн автомобилей и грузовиков. Однако продажи General Motors за этот период увеличились более чем в два раза, и наша доля рынка, которая в 1923 году составляла менее 20 %, превысила 40 % в 1928 году. Это, конечно, привело к быстрому росту доходов, а с ним увеличились и выплаты Managers Securities, представляющие дополнительную компенсацию участникам. Привилегированные акции были полностью выкуплены к апрелю 1927 года, и компания полностью владела своими активами в виде акций класса А и Б с соответствующими счетами прибылей, без долговых обязательств.

Повышение доходов корпорации General Motors не только позволило выкупить 7 %-ные привилегированные акции Managers Securities, но и увеличило рыночную стоимость акций General Motors. Вместе с повышением дивидендов на акции General Motors это так увеличило стоимость акций Managers Securities, что их уже нельзя было предлагать управляющим, вошедшим в штат топ-менеджеров после запуска программы. Ожидаемый 8-летний период был сокращен до семи лет и закончился в 1929, а не в 1930 году. Это было сделано с целью содействия развитию корпорации General Motors Management, которая была учреждена для воплощения в течение следующих семи лет общей концепции Managers Securities, предполагающей более широкое участие управляющих в соответствии с выросшими масштабами бизнеса.

Я уже отмечал, что успех программы Managers Securities превзошел самые оптимистичные ожидания. Наверное, лучше всего это можно показать на примере приобретения акций Managers Securities класса А и Б на 1 тыс. долл. в декабре 1923 года. В то время такие инвестиции фактически представляли частичный платеж за 450 обычных акций General Motors, приобретенных по текущей рыночной цене 15 долл. за штуку, и управляющие соглашались использовать свои будущие премии для оплаты разницы. При таком инвестировании за следующие семь лет применимая доля выплат General Motors по контракту с компанией в сумме составила 9,8 тыс. долл. Такую сумму управляющий мог бы получить за этот период в качестве премий, но вместо этого она стала дополнительной инвестицией в компанию, и каждая тысяча долларов первоначальных вложений увеличилась до 10,8 тыс. долл. в сумме.